私募基金老吴：2026黄金展望——换一种思路看待金价的“无人区”

（二）配置属性强化：资产荒背景下的黄金配置需求提升

2026年，全球将持续面临“资产荒”格局，优质资产供给不足与资金避险需求提升的矛盾日益突出，推动黄金的配置属性持续强化。从全球资产收益预期来看，发达经济体股市经过前期上涨后估值处于高位，后续上涨空间受限；债券市场受利率波动影响，收益不确定性提升；房地产市场面临高利率与需求不足的双重压力。在这样的背景下，黄金作为“不与任何单一资产强相关”的另类资产，其分散风险、稳定组合收益的作用愈发凸显，成为机构投资者与个人投资者资产配置的“必选项”而非“可选项目”。

从机构配置来看，全球养老金、保险资金、对冲基金等机构投资者正在持续提升黄金及黄金相关资产的配置比例。据统计，2025年全球对冲基金的黄金持仓规模较2024年增长35%，养老金的黄金配置比例从1.2%提升至2.5%。2026年，这一趋势将持续深化，机构资金的持续流入将为金价提供稳定的支撑。从个人投资者配置来看，随着居民财富管理意识的提升，以及对通胀、经济下行风险的担忧，个人投资者对黄金的配置需求也将持续增长，实物黄金、黄金ETF等产品的需求将保持旺盛。

（三）避险属性扰动：短期波动的核心变量

与货币属性、配置属性的长期支撑作用不同，黄金的避险属性是引发2026年金价短期波动的核心变量。2026年，全球地缘政治冲突、经济衰退风险、金融市场波动等因素都可能引发避险情绪的集中爆发，推动金价短期快速上涨；但如果地缘政治冲突出现缓和、经济复苏超预期、金融市场企稳等情况，避险情绪退潮也可能导致金价出现阶段性回调。

需要注意的是，在金价进入“无人区”后，避险情绪引发的波动幅度将显著提升。一方面，市场对边际信息的敏感度增加，小范围的地缘政治冲突、经济数据波动都可能引发大规模的资金进出；另一方面，前期获利盘的累积也可能导致金价在利好因素消退后出现回调。吴老师团队认为，2026年金价的短期波动将加剧，但波动的中枢将持续上移，避险属性带来的波动不会改变金价长期上行的趋势。

三、2026黄金投资机遇：从单一标的到全产业链布局

在金价进入“无人区”、定价逻辑重构的背景下，2026年黄金相关投资机遇不再局限于实物黄金、黄金期货等单一标的，而是呈现出“全产业链、多维度”的布局特征。从上游的黄金开采、中游的黄金加工到下游的黄金消费，从黄金现货、期货到黄金相关股票、ETF，不同领域都将涌现出差异化的投资机遇。吴老师团队结合产业链格局与市场需求，梳理出三大核心投资主线。

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